大賣空美股分析DraftKings（DKNG）--每年亏损超过10亿美元，有20亿美元现金，价值170亿美元

根据DraftKings公司2021年第三季度的报告，虽然它在用户和每个用户的收入方面都有超过30%的增长，但...

...并不完全清楚这种增长是有利可图的，因为该季度的运营损失为5.465亿美元。

具体而言，它的毛利率约为20%，因此本季度的毛利润为4200万美元。然而，它的支出总额为5.89亿美元。

这些数字令人困惑，因为即使DraftKings不在销售和营销以及产品和技术上花费任何费用，仅一般和管理费用就使该业务无法持续下去。

因此，投资于销售和营销以及产品和技术的资金是否创造了负回报？

根据其2021年第三季度的10Q，它仍然有24亿美元的现金，这意味着即使没有再融资，这种现金燃烧仍然可以维持至少2年。

作为参考，以下是DraftKings在其S-1招股说明书中对收入成本和销售与营销的定义。

收入成本。我们的收入成本主要由可变成本组成。这些成本主要包括(i)支付处理费和扣款，(ii)产品税，(iii)平台成本和(iv)收入份额/市场准入安排。

我们对用户存款产生支付处理费用，偶尔也会因用户投诉而产生扣款（迄今为止，扣款并不严重）。

产品税由不同的司法管辖区征收，通常是按我们游戏总收入的百分比征收，在较小程度上还包括对某些产品征收的联邦消费税和地方销售税。在线体育博彩和iGaming的产品税在不同的司法管辖区会有很大差异，我们预计随着我们进入新的司法管辖区，这将成为我们收入成本的一个越来越重要的驱动因素。产品税也可能反映出各州的促销税收减免，这些都被记录为收入成本的抵消。

平台成本主要与第三方综合平台服务有关，如Kambi的体育博彩平台，信息反馈和地理定位服务的数据费，网络托管，资本化软件开发成本的摊销和开发人员的工资。这些平台成本可以根据产品的组合而有很大的不同。例如，我们的iGaming产品包括我们自己建立的游戏组合，不需要向内容供应商支付许可费，以及来自第三方供应商的许可内容，根据收入分享或活动水平的不同安排。在我们的iGaming产品中，我们自己开发的游戏，如21点，导致利润率高于受许可的游戏。

收入分享安排主要是与各州的陆上赌场签订的协议，这些协议要求提供真钱在线体育博彩和iGaming产品（"市场准入"）。这些市场准入费主要由通过我们平台的付费用户活动水平驱动，特别是在特定时期内对我们的体育博彩和iGaming产品的参与。

销售和营销。销售和营销费用主要包括直接广告费用、与战略联盟和团队关系相关的费用、品牌和创意服务以及相关人员费用。销售和营销还包括，在较小程度上，与完全由我们资助的促销比赛有关的费用，以及根据人数分配的租金、维护和水电费用。

我们认为我们的销售和营销支出与促销优惠（属于收入的禁忌，在上文"--收入和支出的主要组成部分--收入 "中描述）在性质上是相似的。我们的总支出以及在销售和营销与产品推出的促销支出优惠之间的支出分配根据当地市场条件、区域协同效应和竞争等因素而有所不同。例如，在新泽西州，我们在2018年下半年推出我们的体育博彩产品时增加了我们的销售和营销支出，以便在该市场恢复到正常水平之前吸引足够数量的新付费用户，同时也向我们在该州的现有DFS用户提供促销优惠，鼓励使用我们的体育博彩和iGaming产品。我们预计我们的广告支出，就像我们的促销优惠一样，将成为我们地域扩张的一个关键组成部分。从长远来看，假设移动体育博彩和iGaming合法化的趋势继续下去，我们预计我们的销售和营销支出在收入中的比例将下降，这是因为在多个提供服务的州（相对于只有DFS的州），每个获得的付费用户的回报率更高，以及购买规模的提高。

也许值得关注沃伦-巴菲特对SPAC的看法，特别是查理-芒格在最后的评论。(DraftKings是在2020年4月通过SPAC上市的。)